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皖能电力(000543):疫情冲击基本面不改 预计业绩持续向好

时间:2020-04-29    机构:国金证券

  业绩简评

  公司2019 年实现营业收入160.92 亿元,同比增长19.94%;归母净利润为7.74 亿元,同比增长39.12%。公司2020 年一季度实现营业收入34.76 亿元,同比下降15.39%;归母净利润为1.31 亿元,同比下降10.75%。

  经营分析

  2019 年发电量高增长叠加煤价下跌,投资收益增厚公司业绩:公司作为安徽省火电龙头,2019 年实发电量372 亿千瓦时,同比增长24%,增速远高于全国及省内水平。同时,2019 年安徽省电煤价格指数均值为584.37 元/吨,同比下降4.79%。发电量高增长叠加燃料成本下降,火电盈利改善,助力公司2019 年实现营业收入160.92 亿元,同比增长19.94%。此外公司收购集团持有的神皖能源49%股份,2019 年6 月并表。神皖能源背靠神华集团,成本优势显著,利用小时高,本次交易完成后,增加公司权益装机容量290.08 万千瓦,权益装机规模增长42.45%,6-12 月份核算神皖能源投资收益 2.28 亿元,占本年净利润的21.50%,显著增厚公司业绩。

  Q1 疫情影响发电量下降,成本持续下行缩小业绩损失:受新冠疫情冲击,2020 年一季度安徽省用电量累计下降7.32%,造成公司营业收入大幅下降15%。但2020 年1 月安徽电煤价格指数同比下降5.33%,秦皇岛5500 动力煤一季度均价下降近5%。在成本持续下降的利好下,公司归母净利润同比下降11%,扣非归母净利润同比下降仅8%,公司业绩损失进一步缩小。

  煤价下行叠加优质资产注入,未来公司业绩有望持续向好:截至2019 年,动力煤产量累计同比增速5.57%,煤炭固定资产投资完成额累计同比增速29.6%,煤炭供给宽松。2020 年煤炭价格中枢520-540 元/吨,火电盈利改善有望带动业绩上扬。另外,根据公司避免同业竞争的承诺,皖能集团旗下国电蚌埠等多家电厂(权益装机容量138.9 万千瓦)未来或将注入上市公司,进一步增厚公司装机规模,经营业绩有望持续向好。

  投资建议

  我们预计公司 2020-2022 年营业收入分别为161/169/178 亿元,归母净利润分别为 11/12/13 亿元,对应 EPS 分别为0.47/0.54/0.59 元,对应 P/E 为8/7/6X,维持“买入”评级。

  风险提示

  疫情影响超过预期;煤价大幅上升;电价大幅下降。