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皖能电力:受益成本端价格下滑,业绩良好,电改试点省份电力龙头,受益电改方向明确

发布时间:2015-08-27    研究机构:长江证券

报告要点

事件评论

得失皆归于“煤”,总体利大于失,利润增幅明显。受经济下行影响,电力需求下降导致售电量下滑,上半年公司主营业务发电收入同比降低6.38%,占总营收82.57%,加之煤价不断探底,煤炭业务收入大幅下滑37.03%,营业收入总体下降13.0%。与此同时,受益于成本端煤炭价格下跌及燃料采购结构优化,公司发电企业采购标煤单价同比下降138元/吨,营业成本同比下降21.22%,导致归母净利润同比增加49.2%高于营收增速。

内生外延推动装机规模大幅增长,提高公司盈利能力。铜陵电厂6号机组8月获得核准,内生性增长进一步落实加强。外延方面,2012年公司控股股东皖能集团作出承诺5年内将符合上市条件的优质发电类资产全部注入公司。7月公司通过非公开发行及现金方式收购皖能集团持有的国电铜陵、国电蚌埠、淮南洛能股权,在承诺到期前如约集中履行,注入资产权益装机量占公司目前总量46%。此外根据承诺,未来皖能集团还将注入神皖能源49%股权,未来装机规模有进一步提升空间。

区域电力龙头,电改受益预期性强。公司作为电力、燃料并举的综合性能源供应商,是安徽省国资委旗下唯一电力上市公司,提供省内20%左右电力供应,且投资项目分布于火电、风电、核电等领域。而安徽省作为先期输配电价改革试点省份,公司有望在售电侧及相关能源领域占得先机。

预计公司2015~2017EPS分别为0.83、0.93、0.93,给予公司“买入”评级!

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