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皖能电力:装机规模快速增长、参股企业有望上市

发布时间:2015-05-27    研究机构:招商证券

公司是安徽省唯一的上市电力公司,主营电力和煤炭。公司拥有大量的优质储备项目和集团资产注入预期,在近三年装机规模会迅速增长。同时公司参股的皖天然气和华安证券今年预计上市,会显著提高公司总市值。公司对应15年目标价为22.13元,首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。

公司业务格局独具特色。公司是电力、燃料并举的综合性能源供应商,提供安徽地区20%左右的电力供应,是安徽省国资委唯一一家电力上市公司和皖能集团唯一上市平台。公司参股皖天然气公司和华安证券,两公司都计划今年上市,如果上市成功,会分别给公司增加1.24亿和20.23亿元的市值。

公司电力装机内生成长性显著。公司规划建设权益装机容量为295.69万千瓦,占公司目前总权益装机容量的89.1%,其中预计在2016年投产的权益装机容量为175.89万千瓦,占公司目前总权益装机容量的53.0%,公司在2016年总权益装机容量增加约53%。

公司外延增长空间巨大。皖能集团在2013年承诺用5年时间内分两步将剩余的符合条件的优质发电资产全部注入公司。集团目前所拥有的投产和在建权益装机容量637万千瓦,最近两年内完成注入的权益装机容量高达274万千瓦,占公司目前总权益装机容量的82.6%。

发电设备利用小时有保障。安徽本地区经济增长较快,用电需求平稳增长。同时安徽是华东地区的能源基地,火电上网价格在华东地区具备明显的价格优势,随着新一轮电力体制改革的推进,公司可以凭借电价优势在华东地区扩大电力销售,公司的售电量将会保持平稳增长的态势。

煤炭价格仍处地位,公司盈利预期良好。安徽是产煤大省,公司采购标煤价较环渤海指数稍低,2015年煤炭价格继续下跌7%,公司发电业务盈利较强。

首次覆盖,给予“强烈推荐-A”投资评级。预估公司2015-2017年EPS分别为1.00、1.13、1.24元/股,给予公司15倍的PE估值,考虑到皖天然气和华安证券的上市,公司2015年的目标价为22.13元,该公司首次覆盖,给予“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:上市进度不及预期、资产注入进度不及预期、电价下调、煤价上涨。

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