皖能电力(000543.CN)

皖能电力(000543):外来电挤压参控股机组出力空间 单季度业绩略有下滑

时间:20-10-26 00:00    来源:长江证券

事件描述

皖能电力(000543)发布2020 年三季报:公司2020 年第三季度实现营业收入41.81 亿元,同比减少1.90%;实现归母净利润3.07 亿元,同比减少9.78%。公司前三季度累计实现营业收入117.49 亿元,同比增加0.89%;实现归母净利润8.09 亿元,同比增加16.81%。

事件评论

公司三季度表现不佳,主因或系外来电挤压下机组发电量下滑。随着疫情受控之后生产活动恢复,且今年煤价中枢较上年明显回落,火电二季度表现良好,公司二季度亦录得较高的收入与业绩增幅,但三季度公司出现了收入与业绩均同比下滑的情况,单季度业绩同比减少9.78%。从需求端来看,7-9 月安徽省用电量当月同比分别为-8.4%、16.1%和14.5%,公司所处的安徽地区三季度用电需求恢复趋势明显,未出现异常变化。考虑到安徽的电力供给结构,可以推断:公司三季度收入的同比减少,主因或系外来电量的增加,对公司火电机组的出力空间造成了挤压,使得发电量同比减少。去年新疆准东-安徽淮南±1100 千伏特高压线路投运后,安徽的外来电量明显增加,新增外来电量远超新增用电需求,使得本地火电机组利用小时受到压制。此外,公司投资收益的主要来源是持股49%的神皖能源,外来电的挤压还通过投资收益对公司业绩产生负面影响,第三季度公司投资收益同比减少16.89%。

费用管控卓有成效,部分稀释了外来电量的负面影响。三季度,公司期间费用同比明显降低,其中管理费用同比减少10.96%、财务费用同比减少29.63%,整体来看三季度期间费用的降低增利4014万元,期间费用率由2019年三季度的3.35%降低到今年三季度的2.46%。三季度公司毛利与投资收益之和较上年同期下滑了9.01%,在其他收益与营业外收支变动不大的情况下,考虑了期间费用等科目之后,公司三季度利润总额的同比降幅收窄至4.40%,公司期间费用的下滑部分稀释了外来电量带来的负面影响。

投资建议与估值:根据公司最新财务数据,调整公司盈利预测,预计公司2020 年-2022 年EPS 分别为0.40 元、0.49 元、0.55 元,对应PE 分别为10.37 倍、8.56倍和7.56 倍,维持公司“买入”评级。

风险提示

1. 煤价非季节性上涨风险;

2. 用电需求增长不及预期风险。