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皖能电力(000543)2020年一季报点评:电量短期承压 成本下行与资产注入弥补业绩

发布时间:2020-04-29    研究机构:中信证券

  1Q20 EPS 0.06 元,同比下滑25.0%,疫情期间电量短期承压,但成本端煤价下行,且神皖能源上年注入增厚本期投资收益,帮助收窄业绩降幅。看好后续煤价进一步下行,驱动盈利持续修复。维持公司2020-22 年EPS 预测为0.43/0.50/ 0.56 元,现价对应动态PE 为9/8/7 倍,维持“买入”评级与目标价6.8 元。

  1Q20 EPS 0.06 元,符合预期。公司1Q20 营业收入34.8 亿元,同比下滑15.4%;归母净利润1.3 亿元,同比下滑10.8%;折算EPS 为0.06 元,同比下滑25.0%,业绩符合预期。

  疫情期间电量承压,是业绩下滑主因。我们预计公司1Q20 电价稳定,主因是2Q19 起增值税率下调3 个百分点,带来翘尾利好。公司收入下行,因此或主要是受电量下滑影响。受疫情影响,1Q20 安徽省火电发电量同比下滑15.8%,我们判断公司发电量也出现较为明显的下滑。伴随复工复产持续推进,看好公司利用小时数回补,带动后续季度业绩修复。

  期待煤价持续下行,料带动中期内业绩增长。1Q20,秦皇岛5500 大卡动力煤均价同比下行7.1%,我们判断公司煤价也出现同比下行。在收入下滑15.4%而固定成本稳定的情况下,公司1Q20 营业成本同比下行14.5%至32.2 亿元,经营现金流净额同比增长27.4%至7.9 亿元,初步体现煤价下行利好。看好后续煤炭持续偏宽松运行,有望带动中期内煤价进一步下行,助力公司盈利能力持续修复。

  注入神皖能源股权,收窄业绩降幅。公司2019 年5 月底注入神皖能源49%股权,并自6-12 月确认相应投资收益2.3 亿元。20Q1,受益于神皖能源注入的翘尾利好,公司投资收益同比增长50.9%至1.0 亿元,助力公司收窄业绩降幅。

  全年来看,煤价下行持续提升神皖盈利能力,全年并表有助于进一步增厚投资收益。

  期间费用维持平稳,资产负债率整体平稳。公司1Q20 期间费用合计1.3 亿元,与1Q19 持平,由于收入基数下滑,期间费用率同比提升0.6 个百分点至4.4%。

  公司1Q20 末资产负债率45.4%,较期初微增0.8 个百分点,主要是增加短期借款以预备归还4 月初到期借款,全年角度看料资产负债率仍在下行通道。

  风险因素:发电量低于预期,电价低于预期,煤价高于预期

投资建议。维持公司2020-2022 年EPS 预测为0.43/0.50/0.56 元;公司当前股价对应2020-2022 年动态PE 为9/8/7 倍。维持“买入”评级及目标价6.8 元。

申请时请注明股票名称