移动版

皖能电力(000543):疫情压制公司业绩表现 低煤价环境下全年增长可期

发布时间:2020-04-29    研究机构:长江证券

事件描述

  公司发布2020 年一季报:报告期内公司实现营业收入34.76 亿元,同比下降15.39%;实现归母净利润1.31 亿元,同比下降10.75%。

事件评论

疫情影响导致公司收入及业绩承压。2020Q1 我国普遍受到新冠疫情的影响,社会经济活动几近停滞,全社会用电需求出现普遍性下滑,虽然公司并未披露报告期内经营数据,但从中电联公布的火电发电量来看,安徽省2020Q1 火电发电量同比下降15.8%,与公司收入下降幅度基本相当,我们判定电量下降为公司收入下降的主因。与收入相对,公司营业成本下降14.49%,略低于收入降幅,主因或系煤价同比有所下降:

  2020 年1 月安徽省电煤价格指数为564.18 元/吨,同比下降0.92 元/吨(2-3 月数据尚未披露)。并表主营业务之外,公司投资收益同比提升50.92%,我们判断增量主要来自去年5 月交割的神皖能源做出的贡献。在成本控制和神皖能源的影响下,公司2020Q1 实现归母净利润1.31 亿元,同比降幅较收入有所改善。

当前煤价已实现同比大幅下降,Q2 及全年业绩值得期待,分红比例提升有望促进估值修复。根据我们之前的研究,公司基本面表现对煤价敏感性较高,而当前煤价已较上年同期实现大幅度下降(4 月28 日CCI5500 动力煤价格指数报收469 元/吨,较上年同期下降150 元/吨),显著利好公司Q2 业绩表现。此外年报披露,公司拟每股分红0.119 元,共计派现2.70 亿元,达到公司合并报表归母净利润的34.86%,相较2017-2018 年约14%的分红比例实现了显著的提升。以公司当前(2020/4/28)收盘价计算,股息率达到3.13%,分红竞争力较之前明显加强,估值有望实现修复。我们认为2020Q1 公司基本面表现虽然受制于疫情,但在当前煤价已经实现同比大幅下降、且有可能长期低位运行的环境下,公司业绩估值同步提升的戴维斯双击值得期待。

投资建议及估值:根据公司披露的2020Q1 财务数据、2020Q1 电力工业数据及最新的煤价走势, 我们维持公司盈利预测, 预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.51 元、0.60 元和0.68 元,对应PE 分别为7.48 倍、6.30 倍和5.56 倍,维持“买入”评级。

  风险提示: 1. 电力供需环境恶化风险;2. 煤炭价格出现非季节性上涨风险。

申请时请注明股票名称