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皖能电力(000543):多重利好助业绩高增 分红比例大幅提升

发布时间:2020-04-27    研究机构:安信证券

业绩高增长,符合预期:根据年报,公司2019 年度实现营业收入160.9 亿元,同比增长19.9%;归母净利润7.7 亿元,同比增长39.1%,基本每股收益0.39 元/股。公司分红比例从上年度的14%提升至35%,每股分红0.119 元(含税),对应静态股息率3.1%。业绩符合预期。

发电量提升叠加煤价下行,公司业绩高增:截至2019 年底,公司控股装机953 万千瓦,其中在运821 万千瓦,在建装机132 万千瓦(阜阳华润二期2*66 万千瓦),权益装机962 万千瓦。2019 年底,安徽省省调火电总装机3717.8 万千瓦,公司控股装机占安徽省省调火电装机量的22.1%,市占率及市场影响力较为突出。2019 年公司实现发电量372 亿千瓦时,同比增长24%。公司控股电厂全部为火电机组,均位于安徽省内,2019 年安徽省在需求疲软、供给扩张、发改委稳煤价政策等多重因素影响下,动力煤价格下行,火电盈利能力增强。2020年一季度,虽受疫情影响,火电发电量大幅下降,但考虑到煤价降幅在20 元/吨左右,有效抵消电量下滑影响,预计一季度盈利可观。

神皖项目并表增厚业绩,投资收益大幅增加:2019 年5 月底,公司完成资产交割,顺利注入集团的神皖能源49%股份。2019 年6-12 月,公司确认神皖能源的投资收益2.28 亿元。神皖能源2019 年实现净利润7.2 亿元,盈利能力突出。考虑到2020 年1-5 月可以确认神皖能源的投资收益,预计2020 年投资收益规模将更为显著。公司2019 年共计确认投资收益5.2 亿元,较上年同比增加0.5 亿元。由于2018 年的投资收益中包含参股阜阳华润(40%)确认的投资收益1.76 亿元,2018年底通过增资实现控股阜阳华润(56.4%),这部分投资收益没有体现在2019 年的投资收益科目,导致四季度投资收益下降。

安徽电力供需平衡偏紧,电价下调风险可控:根据中电联数据,2019年安徽省全社会用电量2301 亿千瓦时,位居全国第12 位;同比增长7.8%,显著高于全国增速(4.5%)。2016 年以来,国家严控新增煤电规模。根据《2017 年分省煤电停建和缓建项目名单的通知》,安徽省有两个项目被列入缓建名单。同时,安徽省此后未再获得新的煤电建设规模,规划内煤电项目建设进度放缓,未来几年装机增速处于低位。在未来电力市场化改革的大趋势下,在东部沿海省份控煤的大背景下,皖能电力(000543)有望依托现存的“皖电东送”通道,充分利用安徽地区的资源优势和燃料成本优势,积极参与市场化交易,获取更多市场化电量。同时,安徽省年度交易电量及电价已公布,公司2020 年安徽省直接交易电量规模为985 亿千瓦时,同比增长29%,创历史新高,发电侧成交均价为0.3465 元/千瓦时,与上一年基本持平。考虑到安徽省电力市场供需偏紧,短期内燃料成本改善的影响有望超过电价下降的影响,长期范围内,由于年度集中交易和月度集中交易部分的电价几乎没有电价折扣,安徽省电力供需偏紧,预计综合上网电价有望超预期。

投资建议:给予皖能电力增持-A 投资评级,6 个月目标价4.5 元。预计公司2020-2022 年净利润分别为10.0 亿元、11.7 亿元、12.9 亿元,对应市盈率8.7 倍、7.5 倍和6.8 倍。

风险提示:用电需求不及预期、煤炭价格上行、电价下调。

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