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公用事业2015年重点公司年报前瞻:拾价值板块,建议配置水电燃气

发布时间:2016-02-02    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

全社会用电增速负增长,创近十年来新低。受经济增长放缓影响,2015年全国全社会用电量55500亿kWh,同比增长0.52%,增速创10年新低,较14年回落3.3个百分点。全国19个省用电量正增长,12个省负增长,其中西藏、海南、新疆、江西及内蒙古等5地增速较快,增速在5%以上。

12月单月天然气产量、进口及消费量同比大幅上涨,降价刺激产业景气度显著上升。继发改委于15年11月底下调天然气门站指导价0.7元/m3后,12月单月天然气消费量同比大涨45%,产量、进口均有20%以上的同比增速。15年全年,天然气产量1350亿m3,同比增长5.6%;进口量614亿m3,同比增长6.3%;消费量1932亿m3,同比增长5.7%。增速分别较14年同期回落5.1、4.7、1.2个百分点。

年报业绩整体表现符合预期,建议加配水电和燃气。根据我们预计的年报业绩数据分行业看:(1)火电公司业绩基本正增长,主要受益于煤价下行,但是16年火电上网电价调整对板块业绩产生负面影响;(2)水电公司业绩整体向好,主要受益15年来水正常,此外高分红高股息的特征也受到部分投资者偏爱;(3)天然气消费量增速在12月出现同比和环比大幅增长,带动燃气企业业绩逐步转好,中长期趋势值得看好。

我们预计公用事业行业重点公司2015年年报业绩情况如下:

累计同比增长超过100%的公司有2个:中天能源(0.393,77487%,符合预期,天然气销售量大幅增长)、桂冠电力(0.418,328%,超预期,重组+龙滩发电量大幅增长)。

累计同比增长50%-100%的公司有2个:大唐发电(0.209,55%,煤化工减值致低于预期)、中国核电(0.238,50%,财务费用导致低于预期)。

累计同比增长20%-50%的公司有7个:湖北能源(0.256,45.53%,低于预期)、长源电力(1.714,38%,超预期)、华能国际(0.954,38%,符合预期)、福能股份(0.692,35%,符合预期)、红相电力(0.846,33%,符合预期)、国新能源(0.516,29%,低于预期)、皖能电力(000543)(0.648,25%,低于预期)。

累计同比增长0%-20%的公司有8个:华电国际(0.700,17%,符合预期)、川投能源(0.882,12%,符合预期)、韶能股份(0.268,11%,符合预期)、粤电力A(0.622,9%,符合预期)、上海电力(0.631,1.84%,符合预期)、国投电力(0.840,1.79%,符合预期)、金鸿能源(0.658,1.39%,低于预期)、建投能源(1.144,0.33%,符合预期)。

业绩扭亏为盈的公司有3个:*ST乐电(0.215,符合预期)、桂东电力(0.423,符合预期),广安爱众(0.195,低于预期)。

累计同比下滑的公司预计有7个:长江电力(0.694,-3.23%,低于预期)、深圳燃气(0.303,-8.46%,符合预期)、国电电力(0.248,-19.66%,低于预期)、内蒙华电(0.18,-22.94%,低于预期)、湖南发展(0.302,-27.79%,符合预期)、郴电国际(0.435,-32.79%,低于预期)、、万鸿集团(-0.016,-290.76%,符合预期)。

投资建议:建议配置低估值水电燃气板块。1月份以来市场风险偏好快速下降,低估值高分红水电股也跟随指数大幅回调,当前部分水电估值已低于10倍(5%以上股息率),推荐桂冠电力、长江电力、川投能源、韶能股份、黔源电力、湖南发展;天然气需求量受益气价下调和冬季气温偏低影响增速回升明显,推荐国新能源、天壕环境、万鸿集团、中天能源、陕天然气。

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