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电力行业:月度发电量回升,板块相对优势明显

发布时间:2015-09-06    研究机构:中国银河

月度发电量回升。国家发改委网站刊发文章指出,8月份全国发用电增速明显回升,经济运行出现更加积极变化。据国网快报数据,8月1-28日,全国发用电4633亿千瓦时,同比增长2.97%,增速较去年同期回升6.54个百分点,比7月增速回升4.97个百分点。从当前电力运行趋势看,预计8月份全国发用电同比增长3%左右;9月份有望继续保持增长。

发电成本持续下降。8月份,煤价持续下跌,国内下水煤价格持续下跌,坑口煤价稳中有降,国际煤价继续下跌。预计9月份,煤价仍将在低位徘徊。利率下行,财务费用持续减少,这一趋势在二季度已经得到体现,预计三季度降幅更加明显。

三季度,电力驱动要素处于较佳的组合状态。电量回升,煤价下跌,利率下降,电价平稳。三季度,电力盈利驱动要素处于较佳的组合状态,我们对电力三季度的盈利相对乐观。

国企改革。媒体持续报道,国企改革顶层设计即将出台,管资本是重点。我们继续关注电力国企的资产证券化进程,及其带来的外延式并购增长预期;我们同时关注考核与激励体系改革,及其激发的内生性增长。

投资建议。我们继续强调电力公司的相对估值优势。电力公司估值水平进入10xPE、1.5xPB的估值区间。在分红率40%的情景下,股息收益率4%以上。在当前阶段,电力公司相对估值占优,推荐皖能电力(000543)、华能国际、华电国际、川投能源等公司。

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